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  期权之所以有价值,是因为买入期权,便拥有了在约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的权利。拥有了这种权利,便有可能以优于市场价的价格买卖标的资产。为了获得这种权利,买方需支付一定的权利金,也就是期权的价格。那么,期权价值和价格分别受到哪些因素的影响?期权价值与价格的关系又是怎样的?让我们一起来看看吧!一、期权的价值组成:内在价值与时间价值为了更好地理解期权的价值组成,我们可以先看一个小例子。2月份,小杨发现某ETF的价格为4元,行权价为3元的3月期该ETF认购期权价格为2元。若此时行权,那小杨只能获利1元,却要支付2元的权利金买入该期权,这是为什么呢?这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成,直观的表示是:

  

  

  内在价值由期权的行权价格与标的资产价格的关系决定,表示期权买方立即行权时所能获得的收益。内在价值只能为正数或零。上例中,4元某ETF的市场价格与3元认购期权的行权价之差就是该期权的内在价值,为1元,代表小杨若立刻行权所能获得的权益收益。时间价值是指标的价格随时间的变动有可能使期权增值、期权买方愿意为这部分价值付出的溢价,它是期权价格超出内在价值的部分。当期权剩余的有效时间越短,买方获利的可能性就越小,卖方所需承担的风险也越小,期权的时间价值也就越小。上例中,时间价值就是2元认购期权价格与1元内在价值的差值,为1元,它是小杨为获得可能的更高收益所支付的溢价。二、期权的价格:体现为合约权利金期权价格是期权买方购买期权时向期权卖方支付的费用,即期权合约的权利金。例如,小陈在深交所买入嘉实沪深300ETF股票期权,合约单位为10,000份,买入时,一份ETF期权对应的权利金为2元,则小陈买入这张ETF期权合约支付的权利金为2元×10,000份=20,000元。三、影响期权价格的因素期权价格受众多因素影响,主要有:(一)行权价格行权价格通过影响期权内在价值来影响期权价格,即影响的是行权价和标的资产的市场价格之间的价差。行权价格越高,认购期权的价格越低,认沽期权的价格越高。例如,行权价为4元的认购期权比行权价为3元的认购期权更便宜。因为对于认购期权,当行权价格越高,标的资产的市场价格大于行权价格的可能性越小,认购期权成为实值期权的可能性或实值的程度越小,内在价值越小,因此认购期权价格越低;而行权价为4元的认沽期权比行权价为3元的认沽期权更贵。因为对于认沽期权,行权价格越高,行权价格高于标的市场价格的可能性越大,认沽期权成为实值期权的可能性或实值的程度越大,内在价值越大,因此认沽期权的价格越高。(二)标的资产价格由于期权内在价值同时受行权价格与标的资产价格的影响,若行权价格保持不变,标的资产价格越高,认购期权的价格越高,认沽期权的价格越低。例如,当标的资产价格从3元上涨至4元,认购期权价格将上涨,因为认购期权成为实值期权的可能性越大,或实值的程度越大,其内在价值随之增大;而认沽期权价格将下跌,因为认沽期权成为实值期权的可能性越小,或实值的程度越小,其内在价值随之减少。(三)期权到期日期权到期日与期权价格呈同方向变化。当期权合约的剩余时间越长,意味着标的资产价格波动的不确定性越大,期权买方获利的可能性越大,同时期权卖方需承担的风险也越大。因此,认购期权和认沽期权的价格都会越高。也可从时间价值的角度来看,期权的时间价值会随时间流逝而减少,直至到期日时减少至零。因此,距离到期日的时间越长,期权价格越高。(四)标的预期波动率标的预期波动率越高,意味着标的资产价格变动的可能性就越大,期权合约成为实值期权的可能性就越大,因此期权价格越高。它与期权价格同方向变动。(五)市场无风险利率市场无风险利率通常体现为短期国债的利率,它通过影响投资者的持有成本来影响期权的价格。我们假设投资者以借贷资金持有标的资产和期权,利率上升导致融资成本增加,为弥补这项成本,就必须增加持仓收益或减少持仓成本。因此,当市场无风险利率越高,认购期权卖方为弥补持有标的资产成本的上升,将以更高的价格出售认购期权;同理,认沽期权买方将以更低的价格买入认沽期权。(六)标的资产分红其他条件不变的情况下,标的资产分红越高,认购期权价格越低,认沽期权价格越高。这如何理解呢?投资者若持有个股、ETF等标的,则有权享受分红。但对于持有相应认购期权的投资者而言,他们仅享有未来以约定价格买入标的的权利,却未真正持有标的,无法享受分红带来的收益,因此买方愿意支付的认购期权价格就会下降。另一方面,在标的除息除权后,标的价格下跌,认沽期权买方获利的可能性更大,因此认沽期权价格上升。四、期权价值与价格的关系期权价值决定期权价格(即“权利金”),期权价格是期权价值的表现形式。换言之,期权价格就是期权价值的体现。期权价格围绕期权价值上下波动,长期来看,价格会反映价值,但在短期内,期权价格和期权价值很少能够一致。因此,期权卖方常常根据行权价、波动率等影响期权价值的因素形成自己的预期,根据期权定价公式得到期权的理论价值,判断期权的市场价格应当处于什么水平。

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中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度(总第88次)例会于3月26日在北京召开。

  经济日报-中国经济网天津2月20日综合报道 据最高检官网消息,日前,天津市人大常委会原委员李国文(正局级)涉嫌受贿罪一案,由天津市人民检察院第二分院依法向天津市第二中级人民法院提起公诉。

本报记者包兴安